投資要點

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12月26日,發(fā)改委正式公布了光伏電站和陸上風(fēng)電標(biāo)桿電價調(diào)整的方案。光伏電站方面,2017年1月1日之后,一類至三類資源區(qū)新建光伏電站的標(biāo)桿上網(wǎng)電價分別調(diào)整為每千瓦時0.65元、0.75元、0.85元,同時明確今后每年調(diào)整一次光伏標(biāo)桿電價;風(fēng)電方面,自2018年1月1日后,一類至四類資源區(qū)新核準(zhǔn)建設(shè)陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價分別調(diào)整為每千瓦時0.40元、0.45元、0.49元、0.57元。

風(fēng)電上網(wǎng)電價下調(diào)幅度之大超預(yù)期,明年風(fēng)電搶裝力度可能超預(yù)期

與2015年底發(fā)布的《關(guān)于完善陸上風(fēng)電光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價政策的通知》相比,一類至四類資源區(qū)并網(wǎng)電價分別下調(diào)每千瓦時0.04元、0.02元、0.02元、0.01元。一方面驗證了風(fēng)電成本競爭優(yōu)勢明顯,目前是最容易實現(xiàn)平價上網(wǎng)的新能源,另一方面明年的搶裝力度將更大,裝機(jī)容量有望超預(yù)期。在12月初我們發(fā)布的2017年度投資策略中,我們強(qiáng)調(diào)17年是風(fēng)電裝機(jī)大年(主要邏輯有兩個,一是前三季度公開招標(biāo)24.2GW,但實際裝機(jī)不到10GW,二是18年電價下調(diào)),此次風(fēng)電并網(wǎng)電價下調(diào)幅度之大,將更大程度的引發(fā)17年搶裝行情。

此外,此番電價調(diào)整方案也反映出風(fēng)電場投資逐步向中東部、南部地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢。與10月份發(fā)布的征求意見稿相比,本輪電價調(diào)整方案中,一類資源區(qū)下調(diào)1分,二三類資源區(qū)上調(diào)1分,四類資源區(qū)上調(diào)2分。這與國家解決三北地區(qū)棄風(fēng)限電問題方向是一致的,未來的陸上風(fēng)電投資重心在中東部和南方地區(qū)。海上風(fēng)電并網(wǎng)價格未做調(diào)整,這是符合我們預(yù)期的,根據(jù)11月底發(fā)布的風(fēng)電十三五規(guī)劃,十三五期間海上風(fēng)電裝機(jī)新增4GW。

光伏補(bǔ)貼下調(diào)幅度較小,好于預(yù)期

相比于10月份發(fā)布的征求意見稿,本次公布的方案均有0.1元/千瓦時的上調(diào),目前光伏補(bǔ)貼資金缺口較大,但此次政府沒有大刀闊斧的下調(diào)補(bǔ)貼,顯示出政府對光伏行業(yè)的支持,在一定程度上減緩了光伏產(chǎn)品價格下跌帶來的收益率壓力。

分布式光伏補(bǔ)貼不調(diào)整是第二個超預(yù)期點

10月份發(fā)布的征求意見稿中,要求“適當(dāng)降低分布式光伏補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)”,但此次發(fā)布的正式文件并未提及分布式上網(wǎng)電價調(diào)整,目前仍然執(zhí)行0.42元/千瓦時的度電補(bǔ)貼。在地面電站毛利逐步下降的背景下,分布式光伏的投資吸引力得到提升。分布式光伏靠近負(fù)荷中心,不存在棄光限電等問題,是未來光伏行業(yè)增長的主要推動力。