事件：　　

　　2018年3月23日，公司公布了2017年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入251.3億元，同比下降4.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.5億元，同比增長(zhǎng)1.72%。業(yè)績(jī)?cè)鏊俜仙耆f(wàn)宏源(4.880, -0.05, -1.01%)預(yù)期。　　

投資要點(diǎn)：　　

　　全球領(lǐng)先的風(fēng)機(jī)行業(yè)龍頭，公司盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司目前是國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)制造商，受行業(yè)整體裝機(jī)需求下滑影響，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入251.3億元，同比下降4.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.5億元，同比增長(zhǎng)1.72%。2017年度國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)超過(guò)5.3GW，市場(chǎng)占有率29%，連續(xù)七年國(guó)內(nèi)排名第一；全球累計(jì)裝機(jī)超過(guò)44GW，新增裝機(jī)排名全球第三，占比約11%。　　

　　風(fēng)機(jī)在手訂單充裕，市占率逆市提升。報(bào)告期內(nèi)公司整機(jī)銷售規(guī)模下滑，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及零部件銷售收入為人民幣194.45億元，同比下降13.14%；對(duì)外銷售容量5081.50MW,同比下降13.62%，其中2.0MW機(jī)組銷售容量明顯增加，銷售容量占比由2016年的37.63%增至59.67%。2017年度國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)超過(guò)5.3GW，市場(chǎng)占有率29%，較去年同期增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)。新增公司外部訂單總量為9353.45MW，累計(jì)在手外部訂單共計(jì)15855.85MW。此外，公司另有內(nèi)部訂單為602.2MW。　

　　“雙海”戰(zhàn)略加速推進(jìn)，打開公司業(yè)務(wù)發(fā)展天花板。2017年，公司大力推進(jìn)“雙海”戰(zhàn)略，以海上市場(chǎng)、海外市場(chǎng)為主要切入點(diǎn)，以高品質(zhì)產(chǎn)品參與國(guó)外、海上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2017年公司海上項(xiàng)目新增中標(biāo)量65萬(wàn)千瓦，占比全國(guó)總定標(biāo)量19.58%，海上市場(chǎng)新增裝機(jī)量20.78萬(wàn)千瓦，累計(jì)裝機(jī)量37.38萬(wàn)千瓦。報(bào)告期內(nèi)，公司海外市場(chǎng)拓展實(shí)現(xiàn)了6個(gè)新興市場(chǎng)的突破公司，海外市場(chǎng)新增開發(fā)及儲(chǔ)備項(xiàng)目容量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1.2GW。國(guó)際風(fēng)電項(xiàng)目已完工風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)容量421MW，權(quán)益容量165.5MW，在建風(fēng)電項(xiàng)目容量690MW，權(quán)益容量690MW。公司擬配股不超過(guò)50億元開拓海外市場(chǎng)，進(jìn)一步加快國(guó)際化進(jìn)程。　　

　　多元化夯實(shí)金風(fēng)根基，專業(yè)化協(xié)作布局產(chǎn)業(yè)鏈后端。風(fēng)電行業(yè)經(jīng)過(guò)十余年的快速發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步由產(chǎn)業(yè)鏈前端向后端轉(zhuǎn)移，后服務(wù)市場(chǎng)正逐步釋放巨大的市場(chǎng)空間。公司積極開拓風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)、風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)等盈利模式，轉(zhuǎn)型風(fēng)電整體解決方案提供商。2017年公司風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.5億元，同比增長(zhǎng)34.7%；風(fēng)電服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.6億元，同比增長(zhǎng)65%。同時(shí)，公司技術(shù)革新把握行業(yè)前沿技術(shù)，緊隨智能化、共享化、集中化的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，投資建設(shè)了金風(fēng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)等智能服務(wù)支撐平臺(tái)，利用先進(jìn)的信息化技術(shù)，提供全面的智慧運(yùn)維服務(wù)，提高風(fēng)電項(xiàng)目收益。　　

　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：基于我們對(duì)風(fēng)電市場(chǎng)CAPEX增長(zhǎng)的判斷，以及金風(fēng)科技(18.320, 0.11, 0.60%)的供應(yīng)鏈管理能力的信任，我們對(duì)后續(xù)市場(chǎng)需求表示樂(lè)觀，預(yù)計(jì)公司18-19年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.54、50.09億元（調(diào)整前為38.01、45.39億元），對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.13、1.40元/股，新增20年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)64.64億元，對(duì)應(yīng)的EPS為1.81元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18-20年的PE分別為16倍、13倍和10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。