事件

風(fēng)電行業(yè)近期利好頻傳：1）國家能源局發(fā)布2018 年全國風(fēng)電投資監(jiān)測預(yù)警結(jié)果，內(nèi)蒙古、黑龍江、寧夏三省區(qū)解除紅色預(yù)警；2）《2018 年能源工作指導(dǎo)意見》提出，將積極穩(wěn)妥推動海上風(fēng)電建設(shè)，加快推動分散式風(fēng)電發(fā)展；3）國家能源局復(fù)函內(nèi)蒙古烏蘭察布風(fēng)電基地建設(shè)規(guī)模，規(guī)劃一期總規(guī)模6GW。

點評

紅色預(yù)警三省解禁，基地規(guī)劃緊隨其后： 根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會數(shù)據(jù)，此次“解禁”的三省區(qū)近年來的年總裝機容量占全國總量的比例接近20%，預(yù)計將為國內(nèi)未來裝機需求貢獻顯著增量。本次國家能源局列入2018 年新增風(fēng)電建設(shè)規(guī)模的內(nèi)蒙古烏蘭察布風(fēng)電基地一期6GW項目（參與京津冀電力市場交易，無補貼）即驗證了這一邏輯。

分散式風(fēng)電受政策青睞：2017 年6 月，國家能源局即發(fā)文表示分散式風(fēng)電項目不受年度指導(dǎo)規(guī)模限制，此次能源工作指導(dǎo)意見提出優(yōu)先發(fā)展分散式風(fēng)電，則進一步明確了分散式風(fēng)電在風(fēng)電行業(yè)發(fā)展中的重要地位。目前部分省市已發(fā)布分散式風(fēng)電指標（或方案），如河南2.1GW、河北4.3GW（2018-2020）、貴州1.2GW（2013-2020）、湖南72MW（2017）；內(nèi)蒙古與新疆亦有鼓勵政策，預(yù)計其他省份有望接力。分散式風(fēng)電的配套政策細則正在醞釀，預(yù)計近期有望發(fā)布。

海上風(fēng)電開始放量：根據(jù)我們對產(chǎn)業(yè)的微觀觀測，2016 年下半年起，國內(nèi)的海上風(fēng)電招標、開工建設(shè)逐漸全面啟動。2017 年上半年，國內(nèi)海上風(fēng)電項目招標2,066MW，占全國招標量的13.5%。我們預(yù)計2018 年海上風(fēng)電裝機規(guī)模或?qū)⒊^1.5GW。海上風(fēng)電的全面啟動，有望打開風(fēng)電需求的新空間。

2018 年風(fēng)電行業(yè)迎來反轉(zhuǎn)：由于2019 年“搶開工”節(jié)點的臨近、區(qū)域轉(zhuǎn)移過渡期的結(jié)束、“紅六省”的部分解禁、限電改善與風(fēng)機降價帶來的風(fēng)電場收益率提升，大量指標、核準、招標數(shù)據(jù)有望在未來三年內(nèi)大規(guī)模轉(zhuǎn)化為裝機并網(wǎng)數(shù)據(jù)；結(jié)合分散式風(fēng)電的興起與海上風(fēng)電的爆發(fā)，我們預(yù)計國內(nèi)有望迎來2018-2020年連續(xù)三年持續(xù)高增長，裝機規(guī)模有望達到25GW、30GW、35GW以上；2020 年實現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價之后，補貼約束徹底擺脫，需求空間進一步釋放；當前處于新一輪成長大周期的底部。未來原材料價格拐點之后有望大幅增厚產(chǎn)業(yè)鏈利潤。

投資建議：目前“紅六省”的部分解禁已經(jīng)實現(xiàn)，上述反轉(zhuǎn)邏輯開始進入兌現(xiàn)階段。風(fēng)電板塊2018 年P(guān)E 普遍不足20 倍，具備較大的投資吸引力；建議關(guān)注低估值的龍頭金風(fēng)科技（002202.CH/人民幣18.86, 買入）、天順風(fēng)能（002531.CH/人民幣7.30, 買入）、泰勝風(fēng)能（300129.CH/人民幣5.84, 買入）、福能股份（600483.CH/人民幣7.85, 未有評級）等。