17年年報前瞻之六

電新行業2017全年整體同比增長34.9%，相比2017年第一至第三季度整體增速繼續提升。我們預計129家公司2017年總體凈利潤為620.27億元，較去年同期的459.71億元同比增長34.9%，2017年全年行業整體凈利潤增速呈逐季提升狀態。微觀來看，業績下滑達到36家，占比達到28%；同比大幅增長超過100%的有19家。

一、電力設備板塊

電力設備板塊，行業整體凈利潤同比增長38.0%。電力設備板塊重點公司51個，2017全年總體凈利潤為265.18億元，較2016年同期的192.17億元同比增長38.0%，電力設備板塊增長的主要驅動力來自特高壓交付和“一帶一路”帶來的海外市場擴張，以及一些細分行業找到新利潤增長點，如電力電子板塊受益光伏逆變器與充電樁需求兩旺。細分來看，電源設備與智能電網板塊受益部分公司重大資產重組影響環比增速提升，其他板塊如電力電子、高低壓設備、儀器儀表的業績增速相比前三季度明顯放緩。

二、新能源發電板塊

新能源發電板塊，行業整體凈利潤同比增長49.8%。新能源發電板塊重點公司36個，2017年全年總體凈利潤191.66億元，較去年同期的127.91億元同比增長49.8%。光伏板塊四季度需求受分布式搶裝依然保持強勁，由于2016年四季度淡季低基數因素，全年業績同比增速繼續提升，預計達到74.1%；風電方面四季度機組交付明顯加速，根據能源局數據全年裝機達到20GW，四季度單季裝機達到10GW 以上，三季度細分行業凈利潤同比增速轉正驗證了我們前期判斷，而四季度業績增速預計同比擴大至18.4%，基本面明顯好轉。

三、新能源汽車板塊

新能源汽車板塊，行業整體凈利潤同比增長17.0%。新能源汽車板塊重點公司42個，2017年全年總體凈利潤163.42億元，較2016年同期的139.63億元同比增長17.0%。基于對工信部2018年補貼政策調整方式的預判，年底下游采購與中游去庫存并行，產業鏈企業盈利能力回升，預計電池板塊同比業績增速轉正，鋰電設備及材料同比業績繼續提升至43.3%。

四、投資建議

新能源配置價值繼續好于傳統電力設備，風電裝機同比回升以及新能源車政策調整緩沖期產銷放量是未來一個季度的關注重點。傳統電力設備領域，特高壓的密集交付預計于四季度達到尾聲，后續電網投資的力度與重點方向仍不明朗；新能源方面，光伏行業進入淡季，產品價格進入短期下跌通道，但龍頭擴產與份額提升帶來的業績增長仍較為確定，推薦各環節龍頭隆基股份、通威股份、陽光電源、林洋能源、正泰電器；風電板塊四季度裝機回升已驗證景氣回升判斷，受益低基數效應一季度同比裝機與業績預計景氣持續，推薦金風科技與天順風能。新能源汽車領域，政策調整緩沖期帶來行業裝機同比高增速，微觀上三元材料高鎳化是主要方向，推薦杉杉股份、當升科技。

五、個股分析

隆基股份(601012)

印度建廠全球產能擴張開啟

國內組件有序擴產，印度投資規模擴大規避貿易壁壘。2月5日公司公告投資滁州5GW單晶組件項目，總投資額約15.58億元，產能爬坡期約10個月，擴產后產能達到12GW。國內產能有序擴張，確保公司在組件端的實力逐步提升。同時公司公告在印度安得拉邦投資建設500MW單晶高效電池和500MW組件生產項目變更為1GW單晶高效電池及1GW組件項目，預計總投資變更為約19.41億元。近期印度政府就光伏電池片及組件雙反問題進行調查，一旦雙反或保障稅落地將對國內對印度的產品出口形成強大貿易壁壘。公司快速應對，向印度擴張產能，彰顯公司反應力與執行力。印度組件廠區計劃于2019年8月底完成建設并投產，電池廠區計劃于2019年底完成建設并于2020年1月開始投產，有望將未來潛在的貿易壁壘風險降至最低。

陽光電源(300274)

戶用分布式光伏值得期待

受益分布式電站開發與海外市場拓展，業績略超申萬宏源預期。報告期內，公司實現營業收入、營業利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為885,958.47 萬元、109,371.80 萬元、118,080.78 萬元、103,887.72 萬元，較上年同期分別增長了47.57%、78.34%、76.73%、87.65%，主要系報告期內公司分布式電站系統集成業務增長較快， 國內光伏市場受政策驅動增長較快，海外市場拓展進一步擴大，增幅較大。國內光伏裝機維持高景氣度，疊加海外出貨快速增長。？

全球逆變器龍頭，受益國內市場景氣與海外市場拓展。公司是全球逆變器龍頭，國內市場占有率長期穩定在35%左右，出貨量穩居全球前三。根據國家能源局數據，2017年我國實現光伏新增裝機53.06GW，同比增長53.62%，市場容量顯著擴大。公司逆變器業務驅動力主要來自國內市場放量與海外份額拓展，預計2017年出貨量在15-17GW之間。我們認為逆變器業務是進入壁壘不高但能夠形成先發優勢的環節，未來市場集中度會繼續提升，公司逆變器業務有望繼續快速增長。？

金風科技(002202)

整機龍頭強者恒強

全球領先的風機行業龍頭，公司盈利能力穩步增長。公司目前是國內最大的風力發電機組整機制造商，市占率連續六年第一。

海外市場開拓成果顯著，國際化進程加快。17年上半年，公司國際業務實現營業收入約10.65億元，較上年同期增加61.74%。公司待開發和儲備項目的合計容量達到1770.3MW，在手國際訂單突破1GW，國際業務遍布六大洲。17年以來公司成功開發了美國Rattle Snake、澳洲 Stockyard Hill、Loma Blanc1、2、3 期項目。2017年11月，金風全資子公司金風美國同One Energe 公司合作的分布式風電正式完成安裝和調試。同時公司積極布局一帶一路沿線國家，在哈薩別克斯坦、烏茲別克斯坦、土耳其、泰國、菲律賓等國家已有項目建成或簽約。公司憑借超強的技術實力，隨著海外市場開拓經驗的積累，公司國際化進程將進一步加快。