事件：

2018 年2 月1 日，國(guó)家能源局公布2017 年風(fēng)電并網(wǎng)運(yùn)行詳細(xì)情況。2017 年新增并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)15.03GW，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到164 GW，占全部發(fā)電裝機(jī)容量的9.2%;風(fēng)電年發(fā)電量3057 億千瓦時(shí)，占全部發(fā)電量的4.8%，比重較2016 年提高0.7 個(gè)百分點(diǎn)。2017 年，全國(guó)風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)1948 小時(shí)，較去年同期增加203 小時(shí)。全年棄風(fēng)電量419 億千瓦時(shí)，較去年同期增加78 億千瓦時(shí)，棄風(fēng)限電形勢(shì)大幅好轉(zhuǎn)。

投資要點(diǎn)：

2017 年風(fēng)電裝機(jī)底部確認(rèn)，新增并網(wǎng)裝機(jī)15.03GW。受整個(gè)中東部地區(qū)施工周期變長(zhǎng)以及“紅六省”

限裝影響，2017 年風(fēng)電裝機(jī)繼續(xù)走低。2017 年新增并網(wǎng)裝機(jī)15.03GW，同比下降22%。截至2017 年底風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到164GW，同比增長(zhǎng)10%。我們認(rèn)為隨著技術(shù)進(jìn)步帶來的投資收益率回升，中東部非限電地區(qū)裝機(jī)量有望進(jìn)一步提升。

棄風(fēng)限電問題大幅好轉(zhuǎn)，三北紅色預(yù)警地區(qū)有望解除裝機(jī)禁令。2017 年，全國(guó)風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)1948 小時(shí)，較上年同期增加203 小時(shí);利用小時(shí)數(shù)較高的地區(qū)有福建(2756 小時(shí))、云南(2484 小時(shí))、四川(2353 小時(shí))和上海(2337 小時(shí))。棄風(fēng)率約為12%，較上年同期下降5 個(gè)百分點(diǎn)，棄風(fēng)限電情況大幅好轉(zhuǎn)。其中，三北紅色預(yù)警地區(qū)的棄風(fēng)率下降趨勢(shì)明顯，寧夏降至5%，內(nèi)蒙、黑龍江的棄風(fēng)率均低于15%;棄風(fēng)率高于20%的地區(qū)有甘肅(33%)、新疆(29%)、吉林(21%)。根據(jù)紅色預(yù)警機(jī)制，2018 年部分省份裝機(jī)限制有望解禁，傳統(tǒng)風(fēng)電裝機(jī)地區(qū)有望釋放需求增量。

標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)觸發(fā)條件下，高核準(zhǔn)量有望保障未來兩年市場(chǎng)持續(xù)高增長(zhǎng)。2017 年招標(biāo)、核準(zhǔn)量逐漸回暖，截止2017 年前三季度核準(zhǔn)未建項(xiàng)目累計(jì)達(dá)114.6GW;招標(biāo)量共計(jì)21.3GW，招標(biāo)量好于市場(chǎng)預(yù)期。

根據(jù)電價(jià)調(diào)整政策，僅有在2018 年之前完成項(xiàng)目核準(zhǔn)，且在2020 年之前開工的項(xiàng)目快要享受2018年之前的標(biāo)桿電價(jià)。我們認(rèn)為2018 年之前的高招標(biāo)、高核準(zhǔn)有望在未來兩年集中釋放，風(fēng)機(jī)搶裝有望再次發(fā)生。

風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)在即，未來行業(yè)資本開支有望加速。隨著技術(shù)進(jìn)步和棄風(fēng)限電改善帶來的風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)提升，以及規(guī)模化效應(yīng)帶來的成本下降，整個(gè)風(fēng)電行業(yè)的度電成本逐步下降，我們可以看到風(fēng)電的度電成本和火電標(biāo)桿電價(jià)的差距逐步縮小。2017 年8 月底國(guó)家能源局公布風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)示范項(xiàng)目名單，共計(jì)13 個(gè)項(xiàng)目約70.7 萬千瓦，這些示范項(xiàng)目將不受省年度規(guī)模指標(biāo)限制。我們認(rèn)為隨著平價(jià)上網(wǎng)的到來，風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯，未來有望迎來行業(yè)資本開支的加速期。