1、2017年，國內(nèi)棄風(fēng)限電明顯改善，根據(jù)1-11月的風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)，我們預(yù)計(jì)三北紅六省中的四個(gè)省份有望解禁;
　2、2018年是風(fēng)電建設(shè)區(qū)域轉(zhuǎn)移的第三年，中東部地區(qū)風(fēng)電建設(shè)已經(jīng)開始邁入常態(tài)化，建設(shè)周期拉長的影響或?qū)⒈幌?
　3、分散式風(fēng)電建設(shè)拉開序幕，海上風(fēng)電總核準(zhǔn)量達(dá)到3.98GW，這些將成為行業(yè)新的增長點(diǎn)。
　在以上因素的作用下，2018年風(fēng)電新增裝機(jī)或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)。與此同時(shí)，目前國內(nèi)核準(zhǔn)未建風(fēng)電項(xiàng)目達(dá)到115GW，根據(jù)國家能源局的風(fēng)電電價(jià)調(diào)整方案，上述項(xiàng)目均需要在2020年前開工，因此2018-2020年風(fēng)電裝機(jī)有望持續(xù)增長。


　1、棄風(fēng)限電改善，三北地區(qū)紅六省中四省份或?qū)⒔饨?br /> 　2016-2017年我國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量連續(xù)兩年下滑。受2015年搶裝回調(diào)的影響，2016年風(fēng)電新增并網(wǎng)容量降為19.3GW，同比降低41.5%。進(jìn)入2017年以來，風(fēng)電行業(yè)持續(xù)低迷，前三季度風(fēng)電新增并網(wǎng)容量9.70GW，同比降低3.0%，雖然全年的數(shù)據(jù)還沒有公布，但我們預(yù)計(jì)2017年風(fēng)電新增并網(wǎng)容量會(huì)低于2016年。這表明從2016年開始，我國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量連續(xù)兩年下滑，從后面的討論可知，這是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整造成的，并不是行業(yè)整體走向低谷。
　在煤價(jià)高企、政策多管齊下的背景下，棄風(fēng)限電改善有望成為全年主題。2016年在煤炭去產(chǎn)能的壓力下，地方政府為了保煤礦，火電的上網(wǎng)權(quán)重有所增加，加之2016年用電量增速趨緩，新能源消納承壓，棄風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重。而2017年以來，棄風(fēng)持續(xù)改善，1-9月棄風(fēng)率同比下降7PCT，我們認(rèn)為，煤價(jià)高企和政策密集出臺(tái)是今年棄風(fēng)明顯改善的主要原因：
　(1)、2017年以來，煤炭價(jià)格維持高位，地方政府保煤礦壓力減小;
　(2)、能源局出臺(tái)了風(fēng)電的紅色預(yù)警機(jī)制，地方政府，特別是棄風(fēng)率高的三北地區(qū)，為了建設(shè)能源大省，需要著力解決風(fēng)電的消納問題，以獲得風(fēng)電項(xiàng)目的核準(zhǔn)，地方政府解決消納問題的主動(dòng)性大幅提升;
　(3)、煤炭價(jià)格高企，導(dǎo)致火力發(fā)電成本增加，經(jīng)濟(jì)性下滑，火電的競(jìng)爭(zhēng)性變差，風(fēng)電等新能源發(fā)電經(jīng)濟(jì)性凸顯，今年以來風(fēng)電已成為大型發(fā)電企業(yè)的主要利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)，利好風(fēng)電的消納;
　(4)、國家密集出臺(tái)多項(xiàng)政策來改善風(fēng)電等新能源的消納問題，主要包括解決補(bǔ)貼問題的綠色電力證書政策、解決“重建輕用”問題的分布式發(fā)電直接交易政策、解決風(fēng)光上網(wǎng)調(diào)峰問題的火電廠靈活改性政策、解決北方地區(qū)冬季棄風(fēng)棄光嚴(yán)重的可再生能源清潔取暖的政策。
　在煤價(jià)高企、政策多管齊下的背景下，2017年前三季度，全國風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)1386小時(shí)，同比增加135小時(shí)，棄風(fēng)率為12%，同比降低7PCT，棄風(fēng)限電改善明顯，并有望成全年主題。
　

　　我們預(yù)計(jì)三北紅六省明年有四個(gè)省份或?qū)⒔饨Ｔ跅夛L(fēng)限電改善背景下，結(jié)合紅六省1-11月的利用小時(shí)數(shù)、前三季度的棄風(fēng)率數(shù)據(jù)以及風(fēng)電預(yù)警政策(國能新能[2016]196號(hào))，我們判斷2018年吉林、黑龍江、寧夏、內(nèi)蒙古有望解禁，甘肅和新疆或繼續(xù)維持紅色預(yù)警。
　　
　三北地區(qū)風(fēng)電收益率高、同時(shí)工程建設(shè)條件相對(duì)容易，一旦三北紅六省解禁，風(fēng)電投資或?qū)⒃俣确帕?。?jīng)我們測(cè)算，如果不發(fā)生棄風(fēng)限電的現(xiàn)象，無論是2016年電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)還是2018年電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，收益率的順序都是I>II>III>IV，這表明三北地區(qū)(I、II、III類資源區(qū))的收益率要好于中東部地區(qū)(IV類資源區(qū))。如果考慮2017年1-9月的棄風(fēng)情況，I、II、III類資源區(qū)的IRR也處于9.33%-10.16%之間，投資收益具有吸引力。此外，由于三北地區(qū)地廣人稀、土地相對(duì)平坦，有利于風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)施工，所以，一旦三北紅六省解禁出來，該區(qū)域的風(fēng)電投資或?qū)⒃俣确帕?。這里值得注意的是，在現(xiàn)有投資成本不變的情況下，當(dāng)電價(jià)下調(diào)到2018年的電價(jià)水平時(shí)，I、II、III、IV類資源區(qū)收益率分別降低4.26-5.06PCT、2.82-3.25PCT、2.58-2.81PCT、1.40-1.46PCT，電價(jià)下調(diào)對(duì)I類資源區(qū)收益率影響較大，但如果不存在棄風(fēng)現(xiàn)象的話，四類資源區(qū)內(nèi)風(fēng)電項(xiàng)目的投資收益率都依舊具有吸引力。
　　

　能源局、發(fā)改委再次強(qiáng)調(diào)2020年前在全國范圍內(nèi)有效解決棄水棄風(fēng)棄光問題，同時(shí)12條直流特高壓為風(fēng)電消納提供廣闊空間，三北地區(qū)棄風(fēng)限電改善將成為未來幾年的主題。2017年11月13日，國家能源局、國家發(fā)改委正式下發(fā)《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實(shí)施方案》，明確提出2017年解決棄風(fēng)的目標(biāo)：甘肅、新疆棄風(fēng)率降至 30%左右，吉林、黑龍江和內(nèi)蒙古棄風(fēng)率降至 20%左右，其它地區(qū)風(fēng)電發(fā)電年利用小時(shí)數(shù)應(yīng)達(dá)到國家能源局 2016 年下達(dá)的本地區(qū)最低保障收購年利用小時(shí)數(shù)(或棄風(fēng)率低于 10%)。同時(shí)要求各省(自治區(qū)、直轄市)能源管理部門要及時(shí)總結(jié)解決棄水棄風(fēng)棄光的工作成效和政策措施，并提出后續(xù)年度解決棄水棄風(fēng)棄光的年度工作目標(biāo)，確保棄水棄風(fēng)棄光電量和限電比例逐年下降，以到 2020 年在全國范圍內(nèi)有效解決棄水棄風(fēng)棄光問題。與此同時(shí)，我國目前已經(jīng)布局了12條直流特高壓工程，其中8條已經(jīng)建成，而且這些特高壓輸送風(fēng)電光伏等新能源的比例還比較低，未來空間很大。按照華夏能源網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，天中和靈紹兩條自新疆起始的線路分別輸送了23%和29%的風(fēng)電和光伏發(fā)電量，而錫盟-山東、皖電東送以及浙福三條線路的“零可再生能源配比”還有很多空間。在政策發(fā)力以及特高壓提供空間的背景下，棄風(fēng)限電改善或?qū)⒊蔀槲磥韼啄甑闹黝}。
　

　2、2018年起建設(shè)區(qū)域轉(zhuǎn)移進(jìn)入第三年，中東部裝機(jī)或趨于常態(tài)化
　2016年是風(fēng)電新增裝機(jī)大規(guī)模向中東部轉(zhuǎn)移的第一年。由于三北棄風(fēng)率較高以及風(fēng)電投資紅色預(yù)警，從2016年開始，風(fēng)電新增裝機(jī)向中東部轉(zhuǎn)移，建設(shè)周期拖長，行業(yè)處于低迷狀態(tài)。
　　
　2018年是風(fēng)電建設(shè)區(qū)域轉(zhuǎn)移第三年，中東部裝機(jī)將理順，釋放節(jié)奏或趨于常態(tài)化。從2016年風(fēng)電新增裝機(jī)向中東部轉(zhuǎn)移算起，2018年是區(qū)域轉(zhuǎn)移的第三年，風(fēng)電行業(yè)在這個(gè)過程中進(jìn)行了很多努力來應(yīng)對(duì)區(qū)域轉(zhuǎn)移帶來的周期拉長問題，比如減少施工機(jī)器和人員在每個(gè)機(jī)位點(diǎn)的等待時(shí)間、通過預(yù)裝式升壓站將設(shè)計(jì)+交付時(shí)間由9個(gè)月降低6個(gè)月等。通過這些努力，2017年前三季度中東部裝機(jī)已有回暖跡象，2017年1-9月份全國風(fēng)電新增裝機(jī)970萬千瓦，同比降低3%，其中中東部新增裝機(jī)457萬千瓦，同比降低23%，但如果扣除異常省份云南之后，中東部新增裝機(jī)442萬千瓦，同比增長20%，出現(xiàn)回暖跡象。因此，我們預(yù)計(jì)進(jìn)入2018年以后，隨著業(yè)主對(duì)中東部風(fēng)電項(xiàng)目更加熟悉，中東部風(fēng)電裝機(jī)將理順，釋放節(jié)奏或趨于常態(tài)化。
　　
　3、分散式風(fēng)電、海上風(fēng)電成為行業(yè)新增長點(diǎn)
　分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目是指位于用電負(fù)荷中心附近，不以大規(guī)模遠(yuǎn)距離輸送電力為目的，所產(chǎn)生的電力就近接入電網(wǎng)，并在當(dāng)?shù)叵{的風(fēng)電項(xiàng)目。能源局目前正大力推動(dòng)其發(fā)展。2011年11月17日，國家能源局印發(fā)《分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)指導(dǎo)意見》(國能2011 374號(hào))，其中對(duì)分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)行了定義：分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目是指位于用電負(fù)荷中心附近，不以大規(guī)模遠(yuǎn)距離輸送電力為目的，所產(chǎn)生的電力就近接入電網(wǎng)，并在當(dāng)?shù)叵{的風(fēng)電項(xiàng)目。2017年5月27日，國家能源局下發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)要求的通知》(國能發(fā)新能[2017]3號(hào))，指出分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)應(yīng)按照“統(tǒng)籌規(guī)劃、分步實(shí)施、本地平衡、就近消納”的總體原則推進(jìn)?！　?br />

　　河南公示2GW分散式風(fēng)電開發(fā)方案，拉開國內(nèi)分散式風(fēng)電序幕。2017年11月8日，按照國家能源局《關(guān)于加快推進(jìn)分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)要求的通知》(國能發(fā)新能[2017]3號(hào))，河南省發(fā)改委對(duì)各地上報(bào)項(xiàng)目進(jìn)行初審，初步審查符合條件的有123個(gè)項(xiàng)目，總規(guī)模207.9萬千瓦。此次河南公布的分散式風(fēng)電開發(fā)方案是國內(nèi)分散式風(fēng)電的第一槍。


　河南之后，內(nèi)蒙和新疆都開始布局分散式風(fēng)電。2017年11月27日，內(nèi)蒙古公布《關(guān)于內(nèi)蒙古“十三五”分散式風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)方案的公示》，方案要求：分散式風(fēng)電項(xiàng)目單體建設(shè)容量不超過1萬千瓦(含1萬千瓦);由各盟市發(fā)展改革委按照國家分散式風(fēng)電項(xiàng)目的有關(guān)技術(shù)要求，結(jié)合當(dāng)?shù)仫L(fēng)能資源、土地資源等建設(shè)條件，以及電力公司出具對(duì)該盟市分散式風(fēng)電項(xiàng)目的接入和消納的意見，確定建設(shè)容量。2017年12月5日印發(fā)的《新疆維吾爾自治區(qū)“十三五”風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃》指出，鼓勵(lì)分散式接入風(fēng)電開發(fā)：按照分散利用、就地消納的開發(fā)方式，結(jié)合“十三五”期間各地區(qū)電網(wǎng)布局和農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)，考慮資源、土地、交通運(yùn)輸以及施工安裝等建設(shè)條件，因地制宜推動(dòng)接入低壓配電網(wǎng)的分散式風(fēng)電開發(fā)建設(shè)，推動(dòng)風(fēng)電與其它分布式能源融合發(fā)展。
　分散式風(fēng)電對(duì)于風(fēng)電行業(yè)將是新增量。分散式風(fēng)電的優(yōu)勢(shì)包括：
　(1)靠近負(fù)荷中心，消納好;
　(2)作為集中式風(fēng)場(chǎng)的補(bǔ)充，提高風(fēng)能資源的利用率，類似于“溜縫”;
　(3)在指標(biāo)緊張的背景下，集中風(fēng)電項(xiàng)目可以分拆為若干個(gè)分散式風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)行審報(bào)，提高風(fēng)電項(xiàng)目的開工率;
　(4)審批時(shí)間短，根據(jù)天順風(fēng)能的公告，其河南濮陽分散式風(fēng)電項(xiàng)目從公示到拿到核準(zhǔn)文件只用了42天，小于常規(guī)項(xiàng)目半年的審批周期。由于上述優(yōu)勢(shì)，分散式風(fēng)電有望成為風(fēng)電行業(yè)未來新的增長點(diǎn)。
　國內(nèi)海上風(fēng)電平穩(wěn)增長，2016年新增裝機(jī)0.59GW，發(fā)展空間廣闊。2016年，國內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)59萬千瓦，同比增加64%，增速較去年同期增長7PCT，基本處于平穩(wěn)增長。截止2016年底，海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)達(dá)到163萬千瓦，同比增長58%，占國內(nèi)風(fēng)電總累計(jì)裝機(jī)容量的比例僅為0.97%，提升空間廣闊。
　　
　2017年底海上風(fēng)電項(xiàng)目累計(jì)核準(zhǔn)3.98GW，總投資760億。2017年，國內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展迅猛。據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截止2017年底，全國共有14個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)，總裝機(jī)量近4000兆瓦。其中，廣東由于其獨(dú)特地理位置，擁有豐富的海上風(fēng)電資源，核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目數(shù)量居于榜首，有五項(xiàng)之多，總裝機(jī)1498MW，總投資達(dá)289億元。
　　
　海上風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)長、靠近負(fù)荷中心，收益率具有優(yōu)勢(shì)。東南海上風(fēng)電項(xiàng)目靠近用電負(fù)荷中心，不存在限電，同時(shí)利用小時(shí)數(shù)長，因此整體收益率較高。我們測(cè)算，當(dāng)海上風(fēng)電系統(tǒng)成本為18元/W、利用小時(shí)數(shù)3200，近海海上風(fēng)電的度電成本為0.46元/kWh，收益率為14.4%。
　

　4、核準(zhǔn)項(xiàng)目115GW，電價(jià)下調(diào)驅(qū)動(dòng)搶開工，未來三年裝機(jī)持續(xù)增加
　　
　2018年風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)將下調(diào)，2018年核準(zhǔn)項(xiàng)目需要在2020年前開工。2018年風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)將下調(diào)，I、II、III、IV類資源區(qū)的標(biāo)桿電價(jià)分別下調(diào)0.07、0.05、0.05、0.03元/kWh，按照電價(jià)下調(diào)政策，2018年核準(zhǔn)的風(fēng)電項(xiàng)目需要在2020年前開工。


　核準(zhǔn)未建風(fēng)電項(xiàng)目115GW，未來三年風(fēng)電年均新增或達(dá)31GW。據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)，截止2016年底，我國已核準(zhǔn)未建設(shè)的風(fēng)電項(xiàng)目容量合計(jì)84.0GW(非限電區(qū)78GW)，其中2016年新增核準(zhǔn)32.4GW;同時(shí)，2017年7月28日，國家能源局公布2017年將新增核準(zhǔn)項(xiàng)目30.7GW，因此到2017年底核準(zhǔn)未建風(fēng)電項(xiàng)目為114.6GW。根據(jù)國家能源局的風(fēng)電電價(jià)調(diào)整方案，上述項(xiàng)目均需要在2020年前開工建設(shè)，以獲得0.47-0.60元/千瓦時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)，否則上網(wǎng)電價(jià)將被調(diào)整為0.40-0.57元/千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)2017H1-2020年均風(fēng)電新增或達(dá)31GW。
　　
　5、2018年風(fēng)電裝機(jī)或?qū)⒎崔D(zhuǎn)，龍頭競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)明顯
　近兩年風(fēng)電行業(yè)低迷是內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的陣痛。在2015年搶裝之后，風(fēng)電行業(yè)在2016-2017年間連續(xù)兩年裝機(jī)下滑。2016年下滑主要是搶裝回調(diào)以及風(fēng)電預(yù)警機(jī)制的影響。2017年風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)繼續(xù)低迷的主要原因是西北六省被列為紅色預(yù)警區(qū)域，而新增裝機(jī)向中東部轉(zhuǎn)移過程中，中東部風(fēng)電的建設(shè)周期長，導(dǎo)致風(fēng)電裝機(jī)節(jié)奏被打亂。由此可知，2016-2017年風(fēng)電低迷主要是行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的陣痛，并不是行業(yè)進(jìn)入衰退階段，在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展空間依舊廣闊。
　風(fēng)電裝機(jī)底部已現(xiàn)，2018年風(fēng)電裝機(jī)或?qū)⒎崔D(zhuǎn)，核準(zhǔn)項(xiàng)目115GW，未來三年裝機(jī)有望持續(xù)增長。2017年以來，風(fēng)電行業(yè)主要發(fā)生以下變化：(1)國內(nèi)棄風(fēng)限電明顯改善，三北紅六省中有四個(gè)省份2018年有望解禁;(2)中東部地區(qū)風(fēng)電建設(shè)已經(jīng)開始邁入常態(tài)化，建設(shè)周期拉長的影響或?qū)⒈幌?(3)分散式風(fēng)電拉開序幕，海上風(fēng)電總核準(zhǔn)量達(dá)到3.98GW，貢獻(xiàn)行業(yè)新增長點(diǎn)。在這些因素的作用下，2018年風(fēng)電新增裝機(jī)或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)。與此同時(shí)，目前國內(nèi)核準(zhǔn)未建風(fēng)電項(xiàng)目達(dá)到115GW，根據(jù)國家能源局的風(fēng)電電價(jià)調(diào)整方案，上述項(xiàng)目均需要在2020年前開工，因此2018-2020年風(fēng)電裝機(jī)有望持續(xù)增長。
　競(jìng)爭(zhēng)格局明朗，各細(xì)分板塊龍頭相對(duì)清晰，強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯將主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。風(fēng)電的發(fā)展過程中經(jīng)歷過多次行業(yè)的動(dòng)蕩和洗牌，目前競(jìng)爭(zhēng)格局比較明朗，各細(xì)分環(huán)節(jié)的龍頭相對(duì)清晰。以風(fēng)電機(jī)組制造環(huán)節(jié)為例，近4年，風(fēng)電整機(jī)制造企業(yè)的市場(chǎng)份額逐漸趨于集中，CR5由2013年的54.1%增加到2016年的60.1%，CR10由2013年的77.8%增長到2016年的84.2%。目前風(fēng)電行業(yè)整體處于技術(shù)升級(jí)和精益管理的階段，這個(gè)過程中具有技術(shù)和資本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)擁有充分的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯將主導(dǎo)行業(yè)未來的發(fā)展，龍頭企業(yè)將隨著行業(yè)的快速增長獲得確定的超額收益。