[增持評級]雙一科技(300690)調(diào)研簡報：風電機艙罩龍頭受益風電景氣回升

2017-12-18 17:21:38 大云網(wǎng)　點擊量：評論 (0)

公司是國內(nèi)復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè)。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于風電、汽車和工程行業(yè)。公司現(xiàn)有非金屬模具產(chǎn)能18000 平方米、風電配套類產(chǎn)能3300 套、車輛覆蓋件產(chǎn)能3000 套。其中風電配套類產(chǎn)品是公司主要的盈利來源。今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.53 億元，同比增長34.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤9229 萬元，同比增長4.19%，經(jīng)營情況較為穩(wěn)健。

2018 年風電裝機大概率增長，公司產(chǎn)能投放增厚業(yè)績。2016、2017年的風電新裝機量增速放緩，我們認為2018 年新裝計量或有較大增速，其主要原因是棄風限電現(xiàn)象逐漸改善，且政策鼓勵2019 年前建成的風電機組可享受當前價格而不受降價影響，以及海上風電裝機增長的推動。公司部分募投產(chǎn)能將于2018 年上半年投放，此外在鹽城大豐進行廠房租賃，以滿足明年旺盛的訂單。我們預(yù)計2018 年公司風電類產(chǎn)銷將有較大幅度增加。

國內(nèi)機艙罩龍頭，下游客戶質(zhì)地優(yōu)良。在細分領(lǐng)域上，公司現(xiàn)在是國內(nèi)風電機艙罩的龍頭，市占率達到10%；在風電葉片模組領(lǐng)域，國內(nèi)現(xiàn)在仍有每年約30%套的缺口，公司是少數(shù)可以穩(wěn)定供給葉片模組的企業(yè)之一，在業(yè)內(nèi)占據(jù)寡頭地位。在國際上，公司產(chǎn)品獲得Vestas、Siemens 和Gamesa 等大客戶的認可，國內(nèi)也與業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的風電企業(yè)建立了良好合作關(guān)系，公司產(chǎn)品可實現(xiàn)持續(xù)放量。

布局復(fù)合材料汽車制件，看好未來汽車輕量化市場。公司現(xiàn)有部分工程車罩業(yè)務(wù)。本次募投項目中，公司將投資建設(shè)年產(chǎn)十萬件車輛用復(fù)合材料制品項目，項目采用LFT-D 和HPRTM 等先進工藝，可加工包括碳纖維在內(nèi)的多種復(fù)合材料制件。我們認為公司在復(fù)合材料領(lǐng)域的已有多年的技術(shù)優(yōu)勢，看好公司在汽車市場的發(fā)展。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計2017-2019 年公司實現(xiàn)凈利潤1.23/1.57/1.81 億元，對應(yīng)估值33/26/22 倍。給予“增持”評級。

風險提示：在建工程進展不及預(yù)期；風電裝機量不及預(yù)期。